2020年見證了新冠疫情和流動性狂潮下的萬物牛市。2021年疫苗開始逐步普及，在經(jīng)濟(jì)重啟預(yù)期下，商品牛市取代了美股牛市成為市場的頭號焦點(diǎn)。但印度疫情的暴發(fā)和發(fā)展中國家疫苗普及速度緩慢又令復(fù)蘇前景充滿變數(shù)。與此同時，政策刺激退出的時間點(diǎn)似乎越來越近。

　　2021年下半年，究竟全球經(jīng)濟(jì)和貨幣政策將如何變化？超級商品周期又會如何演繹？

　　6月2日，嘉盛集團(tuán)在北京舉辦了“嘉盛2021年中期市場展望會”，嘉盛資深分析師Tony Sycamore分享了對2021年下半年的市場展望。

　　疫情對經(jīng)濟(jì)的干擾或持續(xù)到三季度

　　在Tony Sycamore看來，在各國央行迅速干預(yù)及政府大規(guī)模財政刺激計劃的幫助下，2020年避免了2008年的經(jīng)濟(jì)崩盤。得益于疫苗接種的鋪開，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度比預(yù)期中更快。

　　中國的復(fù)蘇步伐令人難以置信，2021年一季度GDP增速為7%， 預(yù)計2021年增速約為10%，并將于2022年“放緩”**5.5%-6.0%；預(yù)計2021年美國GDP增長7%，這將創(chuàng)下1984年以來**強(qiáng)勁的年度增幅。但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨挑戰(zhàn)。

　　印度現(xiàn)在面臨的疫情狀況仍非常嚴(yán)峻，所幸現(xiàn)在每日新增的數(shù)量從此前的30萬例下降到25萬例左右，這是一個很積極的標(biāo)志，因?yàn)槿赵霾±�和死亡率都已達(dá)到峰值，意味著**糟糕的階段已經(jīng)過去。

　　隨著很多國家廣泛的推出疫苗接種，危機(jī)會得到緩解，而且各個國家在管理疫情方面比以前做的更好，所以對經(jīng)濟(jì)的干擾也會減少。

　　此外，Tony Sycamore表示，印度央行也繼續(xù)保持寬松立場并且擴(kuò)表，這能緩解疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，估計今年9月時，印度的疫情和經(jīng)濟(jì)可能逐漸走向正�；�，原因是原來受抑制的需求得到釋放，疫苗接種繼續(xù)推進(jìn)，加之全球強(qiáng)勁增長，預(yù)計經(jīng)濟(jì)在9月以后會逐步恢復(fù)正常。

　　我們要關(guān)注疫情有可能還會再次加速，雖然死亡率和新發(fā)病例都在減少，但是疫情對經(jīng)濟(jì)的干擾可能會延續(xù)到今年的三季度。

　　預(yù)計美聯(lián)儲12月或明年1月開始縮表

　　Tony Sycamore也展望了美聯(lián)儲貨幣政策的走向。

　　目前，美國每日新增病例已跌**2萬人以下，死亡率更是大幅下降，完全免疫的人口比例已達(dá)41%，接種**少一針的人口比例達(dá)51%。同時，無論是CPI還是美聯(lián)儲青睞通脹指標(biāo)核心PCE（價格消費(fèi)指數(shù)）都創(chuàng)下新高，市場開始擔(dān)心這或加速美聯(lián)儲縮表的節(jié)奏。

　　人們普遍預(yù)期通脹會卷土重來，只不過在到底通脹是暫時還是**的這個問題上，各界的看法不一。很多央行（包括美聯(lián)儲在內(nèi)）以及經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為通脹將是暫時的，主要是因?yàn)樾枨蟮目焖倩厣�以及供給瓶頸；但另一方觀點(diǎn)認(rèn)為，大宗商品、消費(fèi)品和勞動力市場短缺可能會導(dǎo)致通脹卷土重來，而且會持續(xù)下去，因?yàn)殚_采新礦或種植農(nóng)作物需要一定的時間，所以有些通脹效益可能是暫時的，但另外一些可能是**的。

　　從全球通脹從2000年一直到現(xiàn)在的狀況可以看到，核心通脹和剔除能源之外的通脹現(xiàn)在都呈現(xiàn)快速上升的趨勢。

　　在4月的會議紀(jì)要中，一些令人意外之處在于，美聯(lián)儲部分委員指出，可能在未來某個時候開始討論縮減資產(chǎn)購買的幅度。與此形成鮮明對比的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾近期說過，美聯(lián)儲根本沒有考慮過縮表。

　　但實(shí)際上縮表也有一個過程，因?yàn)槊缆?lián)儲從2013年的縮表恐慌（taper tantrum）中吸取了教訓(xùn)，所以這次不會是突然的縮表行動。現(xiàn)在市場的注意力都集中在8月下旬的杰克遜霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上，就業(yè)數(shù)據(jù)仍是呈上升趨勢，所以縮表預(yù)計美聯(lián)儲會在今年12月或明年1月開始縮表。

　　超級大宗商品周期進(jìn)行時

　　針對大宗商品的未來走勢，Tony Sycamore聚焦幾大熱門品種―鐵礦石、銅、鐵礦石進(jìn)行了展望。

　　鐵礦石方面，Tony Sycamore表示，世界對鐵礦石和鋼鐵生產(chǎn)的需求正快速上升，中國60%的鐵礦石是來自澳大利亞，同時中國消耗的鐵礦石是澳大利亞和巴西鐵礦石總產(chǎn)量的97%。

　　“除了中國，現(xiàn)在在各國經(jīng)濟(jì)重啟后，其他那些推出了刺激計劃的國家的這類需求也在攀升，鐵礦石目前其實(shí)是供不應(yīng)求的狀態(tài)，所以很多國家轉(zhuǎn)向其他國家尋找資源，包括加拿大和烏克蘭�！盩ony Sycamore說，4月份，中國的鋼鐵產(chǎn)量達(dá)到歷史高點(diǎn)，所以價格上漲還是由于供需失衡所致。

　　我們可以看到，現(xiàn)在中國在打壓鐵礦石價格方面的努力起到了一定作用。在5月初上漲20%后，鐵礦石5月下旬開始價格就不斷回落，螺紋鋼的價格下跌超10%。

　　要降低鐵礦石價格，Tony Sycamore提出了可以尋找更多的供應(yīng)商的建議�，F(xiàn)在中國已在新幾內(nèi)亞的西芒杜鐵礦（Simandou）做出努力，估計在未來十年的后半段，這個鐵礦將進(jìn)入運(yùn)營，其品質(zhì)非常高，但問題是它離港口比較遠(yuǎn)，需要修一條650公里的鐵路線把它送到港口，而且因?yàn)樗�不太深，所以又需在海灣�?0-15公里的傳送帶，這樣才能把鐵礦石運(yùn)到船上。

　　“為了壓制價格飆升，中國的商品期貨交易所也做出了努力，大連商品交易所5月11日宣布將標(biāo)準(zhǔn)品鐵品位由62%下調(diào)**61%，近期可能會繼續(xù)下調(diào)到56%，意味著可以從其他的生產(chǎn)國獲得一定的鐵礦石的來源，比如烏克蘭，雖然那里的鐵礦品質(zhì)差一些，但價格也更低�！盩ony Sycamore說。